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    来源:方正中期期货 时间:2022-04-23 点击次数:

        

      三季度前关注6400元/吨一线支撑

      一方面,纸浆供应偏紧态势短期难以改善,海外市场将继续受到能源成本的支撑;但另一方面,由于欧洲经济仍面临一定的压制,后期成品纸需求将延续疲弱态势。整体上,季节性因素支撑,后市纸浆下行空间有限。
     
     
      自3月下旬以来,纸浆价格呈现高位盘整态势。从基本面来看,3月之后,国内疫情多点散发对终端需求造成较大影响,同时商品浆供应也因海外市场罢工、地缘冲突等因素扰动难以快速放量。随着国际能源价格的不断上涨,海外浆与纸产品成本持续大幅抬升,与此同时,国内浆与纸产业链利润分配不均衡,导致纸浆在国内的估值压力逐渐增加。
      
      走势呈季节性特征
      
      回顾去年行情,纸浆1—2月呈现上涨走势,3月—5月上旬转为高位盘整,5月中旬—11月中旬出现跌势,11月中旬—今年3月上旬开启一轮涨势。目前纸浆维持高位盘整走势,近月合约跌幅略大于远月合约。由此来看,纸浆走势呈现明显的季节性特征,但与上一轮行情走势不同的是,由于3月国内疫情多点散发,旺季需求恢复节奏有所放缓。上一轮纸浆振荡周期持续了10周左右,此轮已在高位盘整近6周。
      
      上一轮纸浆主力合约高点为7650元/吨,此轮价格高点有所下移,但美元报价均升至1000美元/吨附近,内外盘价差扩大。如果以近6个月平均成本计算,成品纸利润大概处于2021年10月以来的偏高水平,但与2021年一季度相比仍明显下降。
      
      国内生活用纸开机率3月开始走低,成本问题及物流不畅导致厂家减产,白卡纸和文化纸相对稳定。2021年成品纸产量在4—5月开始下滑,价格则在4月中旬走低,纸浆在5月以后开始回落。目前,生活用纸已先行走弱,但与去年相比,当前纸价偏低,利润不高,因此支撑略强。
      
      终端库存方面,据统计,2月造纸及纸制品业存货总额同比增幅回落,其中产成品存货同比增幅扩大,其他存货增幅收窄,结合价格可以粗略估算到,截至2月纸厂成品库存偏高,但原料库存较低。
      
      海外浆市表现较强
      
      欧洲印刷书写纸及纸浆价格均已升至历史最高区间,其纸浆价格已持续上涨15个月,能源成本大幅上升及地缘政治对欧洲商品浆价格影响较大。同时,欧洲纸浆价格涨幅高于纸张的情况也在出现,不过近期欧洲纸张价格已快速上涨,正在修复前期较大的浆纸剪刀差。从经济数据来看,欧元区制造业PMI继续下降,同时通胀升至近20年最高,欧盟委员会近期表示无法实现年初预测的4%增长目标。因此,海外成品需求承压,不过,供应和成本的问题很难快速解决,其对价格的支撑将延续。
      
      芬兰UPM集团罢工持续,年初至今已进行了3个月,影响到了220万吨/年的文化纸及150万吨/年的商品浆供应。我国漂针浆主要进口国按占比包括加拿大、芬兰、美国、智利、俄罗斯,加拿大去年12月以来一直受洪涝、运输、罢工影响,1月出口明显较低;俄罗斯1月出口量环比回升,但俄企供应近期宣布减半。因此,纸浆供应面临的挑战仍较大,且从产能投放情况看,漂针浆今年也无较多的新增产能,使高价格对供应的刺激有限。
      
      综合来看,纸浆供应偏紧态势短期难以改善,海外市场继续受到能源成本的支撑,但由于欧洲经济仍面临一定的压制,后期成品纸需求将延续疲弱态势。当前供需皆弱背景下,一方面,纸浆有可能会出现类似于去年5月之后的回落走势;但另一方面,在终端补库的带动下,纸浆下半年也有望出现再度反弹。整体上,在国内物流运输及企业生产全面恢复前,纸浆向下空间仍有限,预计三季度前价格将在6400元/吨一线获得支撑。


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