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  • 包装纸10年首现负增长,看这些造纸大数据

    来源:大地研究 时间:2019-04-28 点击次数:

         据统计局数据显示,2018年末造纸行业利润同比下降32.62%,库存同比增长8.65%。2018年末,纸制品加工行业利润同比下降18.07%。包装纸行业近10年来首次出现负增长。
       主题一:中国包装纸变局中的机遇与挑战
     
      1、2018年中国箱板纸瓦楞纸总产量约4688.9万吨,同比下降5.08%,白纸板(白卡+白板纸)产量1627.3万吨,同比下降7%。这是近10多年来包装纸产业首次出现负增长。
     
      原因:
      1)需求减弱,开工率下降;
      2)产能淘汰其他因素:价格下行,进口纸增加。
     
      另外从全球范围相比,中国包装纸生产商当前生产现金成本高昂,主要在浆纸原料价格高昂。
     
      2、据统计局数据显示,2018年末早知行业利润同比下降32.62%,库存同比增长8.65%。2018年末,纸制品加工行业利润同比下降18.07%。
     
      3、随着产能淘汰,国内中小造纸企业数量持续减少,落后产能淘汰为大型纸厂扩张腾挪空间,
     
      2017~2018年箱板瓦楞纸进口量持续攀升,据统计,2018年进口量增加近60%。(关注进口量)
     
      4、瓦楞纸现状和趋势:
      2017年成为近十年产销量的高点,同期市场价格飙升高位。
      2018年产销量双双下降,但产能保持扩张趋势,2019年需求与18年预计持平,如经济预期好转,中美贸易谈判,国内经济政策刺激等。
      从开工率来看,2019年仍然不乐观;需求持稳,进口压力,废纸原料不足的情况,及后续新投产压力,所以开工率依然不看好。
     
      5、原料问题:提升国废回收量,国废刨除出口用纸,国内的废纸回收率达到80%以上,提升空间有限。
      解决途径:
      出口减少,国内消费增多;
      适量增加原生纸浆,箱板瓦楞纸可以用原生浆,在北美箱板纸原生浆比例占70%左右,因为那里本色浆价格非常低,国内比较难以实现;
      挤出小型纸厂,国内20万吨以下的小型纸厂产能在1000~1500万吨。
     
      6、其他问题:难以避免成本高企问题,纸价成本难以回到低位时代,产业量整合度提高,横向纵向。
      终端采购模式改变:确定性,可预期,可循环。
      白纸板市场2018年产量减少7%,白卡与灰底白价差2018年呈现缩减趋势,原因是2018年白卡市场竞争无序,价格低,灰底板由于进口废纸原因价格较为坚挺。
     
      7、趋势:灰底白板纸市场容量将缩减至相对稳定的地位,灰底白板纸产能缩减将为白卡纸生产商的有序竞争挪腾空间;终端用户更重视白纸板包装轻量化改善,瓦楞纸的轻量化改善有限,主要注重在小盒子的包装,重度包装诉求。
     
      主题二:把握周期赢在涨跌——中国纸业大数据
     
      1、纸和纸板产量
      2017年年产量11130万吨,2008~2017年产销量增长3.77%,2018年产量增长有所回落。
     
      2、人均消费对比
      中国人均用纸两78kg,发达国家人均用纸200kg,印度人均用纸9kg,结构有所侧重,市场空间仍保持乐观。
     
      3、企业数量
      纸张企业2800家,纸制品企业3882家,印刷企业10.5万家,包装企业30万家。
      造纸大省,CR4占比62%,分为山东、广东、浙江、江苏。
      发展趋向中部流动;
      浙江成为特种纸研产基地;
      富阳、金华等纸企基地悄然迁徙。
     
      4、包装纸与GDP发展正相关,瓦楞、箱板、白板纸已经占到65%以上;
      全球造纸的增长主要来自包装用纸的增长,纸质包装未来仍将顺应电商的迅猛发展。2018年包装用质量超过7000万吨,2017年包裹量400亿个,纸类140亿个,2018年包裹数量500亿个。
     
      5、2018年国内纸浆产量7200万吨
      国内:废纸浆5500万吨,回收率48.5%,回收利用率70%,国产木浆1100万吨,增速7%。
     
      6、纸企数量下降,行业集中度提升
      从2010年开始急速减少,2016年加大环保督查,2017年实施排污许可,2018年注重地区规划;
      2010~2016年造纸行业共淘汰落后产能4000万吨,2017年排污许可证实施是纸业进一步淘汰落后产能的重要手段。
     
      7、各纸品企业的产业集中度情况(CR4: 行业前四名份额集中度指标)
      铜版纸620万吨,CR4占95%,分为金东,金海、晨鸣、华泰、王子、太阳、金华盛、UPM
      双胶纸1770万吨,CR4占42%,分为晨鸣、亚太、太阳、华泰、金华盛、UPM、岳阳、大河
      白卡纸800万吨,CR4占61%,分为中华亚浆金桂,太阳,晨鸣,博汇,森博,恩索,
      瓦楞箱板纸4635万吨,CR4占40%,分为玖龙,理文,山鹰,联盛,荣成,建晖
      新闻纸280万吨,CR4占100%,华泰东营、广纸,山鹰,晨鸣(已停改)
      生活用纸820万吨,主要纸企金红叶、恒安维达中顺洁柔泉林
     
      中国纸业前20阵容:玖龙、理文、晨鸣、太阳、山鹰、华泰、中纸、中华、联盛、荣成、金东、金红叶、博汇、恒安、世纪阳光、维达、金海、亚太、金桂、泉林。
     
      8、2018年出了哪些宏观事件影响
      中美贸易摩擦:
      2018年3月开战,500亿互增关税的对峙,9月200亿商品关税
      经济下行:GDP、PMI持续下滑
      汇率变化:人民币汇率从年初6.24贬值到12月的6.97高点
      2018年行业拐点变化:纸和纸板:2018年纸和纸板产量出现负增长
     
      9、纸张价格
      高位滞涨,从9月开始,失控式大幅下跌。
     
      上市公司2017年业绩爆发式增长,2018年业绩增幅大量降低,甚至负增长,纸张价格涨跌对纸企利润息息相关。
     
      10、纸种分化
      双胶纸,晨鸣博汇新增扩容;
      铜版纸,需求下滑,产量带有不确定性,
      白卡纸,博汇新增直接打破弱平衡;
      复印纸,多品牌会被纸厂品牌取代;
      瓦楞箱板纸,巨量新增产能随时引爆;
      生活用纸,需求增长但产能过剩;
      特种纸,独立板块,联动力弱。
     
      11、未来纸张走势关键
      纸浆,木浆暂无新产能扩产,国际纸浆垄断性导致难以下跌;
      废纸短缺,中小型包装纸企业会在价格竞争中继续淘汰。
      产能,短期产能扩张集中兑现,涨跌波动加大,价格竞争难免。
      需求,关注经济指数,与趋势保持同行,此消彼长不悲观。
      整合,每轮周期变化,优胜劣汰自然法则,淘汰过程风险和机遇并存。
     
      12、外废政策下的暗流涌动
      进口废纸大幅下降2016年2800万吨,2017年2568万吨,2018年1704万吨,导致增加国废用量,进口纸浆替代废纸,直接进口纸张;
      纸张加码海外投资,如玖龙美国投资再生浆22+65+40万吨,理文马来西亚投资55万吨/年,老挝40万吨,景兴40万吨,在海外布局再生浆,以缓解国内原料短缺压力,寻求东南亚低成本发展机会,降低生产成本;
      借势大幅扩张,较好的利润率水平,原料的优先权博弈以及行业仍有一定的分散性。
     
      13、纸张新周期
      产能再次扩张,中国纸业又一轮快速发展的新里程,中小纸企将面临新一轮洗牌,产业集中度进一步提升;
      价格震荡下沉,价格竞争淘汰后,价格下降带来的成本变化引发更多用纸需求,为下一轮牛市积累动能;
      信息纷杂难测,震荡过程的涨跌经营机会,渠道商通过自身精益管理和准确市场预判来规避风险。
     
     
     
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